Cet article vise à expliquer de manière objective leur fonctionnement, leur logique directionnelle et leurs implications en termes de risque, sans préjuger de leur pertinence pour un investisseur en particulier.
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Les options sont des instruments financiers complexes dont le maniement comporte des risques importants. Avant de les utiliser, les investisseurs doivent réfléchir sérieusement pour décider si les options conviennent à leurs objectifs d’investissement et à leur tolérance au risque. Les investisseurs doivent également approfondir leurs connaissances sur le marché des options et les stratégies d’options avant de commencer à négocier de tels produits financiers.
Vertical spread, call spread et put spread
Un vertical spread, c’est quoi ?
Si vous vous tournez vers les options, vous pouvez utiliser un vertical spread pour parier sur la hausse ou la baisse du prix d’un actif. Un vertical spread est une stratégie d’options qui consiste à acheter et vendre simultanément deux options de même type (soit deux calls, soit deux puts), ayant :
- le même sous-jacent,
- la même date d’échéance,
- mais des prix d’exercice différents.
Le trading d’options est réservé aux investisseurs expérimentés qui connaissent bien le fonctionnement des produits dérivés et comprennent les risques associés. Pour les investisseurs novices, il est conseillé d’acquérir d’abord plus de connaissances et éventuellement d’utiliser un environnement de trading simulé. Pour investir dans des options via LYNX, les clients peuvent être amenés à passer un test d’adéquation avant d’être autorisé à négocier des options.
On distingue deux types de vertical spreads : les spreads à crédit et les spreads à débit. Lorsqu’on vend un spread parce que l’option vendue est plus chère que l’option achetée, on reçoit un crédit et on utilise un spread à crédit. Lorsqu’on achète un spread parce que l’option achetée est plus chère que l’option vendue, on paie un débit et on utilise un spread à débit. Dans cet article, nous nous concentrons sur les spreads à débit : le call debit spread et le put debit spread.
Le bull call spread
Dans un call debit spread, on achète le call de strike inférieur et on vend le call de strike supérieur. Dans l’exemple ci-dessous, un trader réalise les transactions suivantes :
- Achat : option call de strike 40 $
- Vente : option call de strike 45 $
Le biais directionnel de la stratégie est haussier, au sens où le trader qui l’exécute a intérêt à voir le prix de l’actif sous-jacent augmenter. C’est la raison pour laquelle le call debit spread est aussi appelé « bull call spread ».
Le profit potentiel
Avec un bull call spread, le profit maximal est réalisé lorsque, à l’échéance, le prix du sous-jacent est supérieur ou égal au prix d’exercice supérieur.
Le gain maximal se calcule en faisant la différence entre les prix d’exercice des deux calls et en soustrayant à cette différence la prime payée pour acheter le spread. On multiplie ensuite le résultat de cette soustraction par le multiplicateur concerné (le multiplicateur 100 dans le cas des options ayant une action pour sous-jacent).
Si, par exemple, on achète, dans l’action ABC, le spread de strike inférieur 40 $ et de strike supérieur 45 $ en payant une prime de 2 $, le profit maximal s’élève à (45 – 40 – 2) x 100 = 300 $. L’un des inconvénients de la stratégie est que le profit potentiel est plafonné.
La perte maximale
Avec le bull call spread, on réalise sa perte maximale si, à l’échéance, le prix du sous-jacent se situe sous le strike inférieur car les deux options sont alors hors de la monnaie et sans valeur. Dans ce cas de figure, la perte s’élève au débit payé pour acheter le spread. Si vous avez acheté le spread en payant une prime de 2 $, vous avez payé un débit s’élevant à la prime multipliée par le multiplicateur concerné. Si vos options ont une action pour sous-jacent et que le multiplicateur est le multiplicateur 100, votre débit initial est égal à 2 x 100 = 200 $.
L’un des avantages de la stratégie est, on le voit, le risque limité auquel on s’expose lorsqu’on l’exécute.
Le seuil de rentabilité
Le seuil de rentabilité d’un bull call spread correspond au niveau de prix du sous-jacent à l’échéance pour lequel ni gain ni perte n’est enregistré. Il s’agit du point d’équilibre où la valeur de la position couvre exactement le coût initial de mise en place de la stratégie.
Le seuil de rentabilité se calcule en ajoutant la prime payée pour acheter le spread au strike du call acheté. On a donc besoin, pour être gagnant à l’échéance, d’une forte hausse du prix du sous-jacent.
Si, par exemple, on achète le spread de strike inférieur 40 $ et de strike supérieur 45 $ en payant une prime de 2 $, le seuil de rentabilité se situe à 42 $.
Le bear put spread
Le vertical put spread est une stratégie qui consiste à acheter le put de strike supérieur et à vendre le put de strike inférieur dans le même sous-jacent et dans le même cycle d’expiration. Dans l’image ci-dessous, on achète le put de strike 5620 et on vend le put de strike 5610. Comme le put acheté est plus cher que le put vendu, on exécute la stratégie en payant un débit.
Le delta d’une position vertical put spread est négatif. C’est la raison pour laquelle la stratégie est aussi appelée « bear put spread ».
Le profit potentiel
Avec le bear put spread, on atteint le profit maximal lorsque le prix du sous-jacent est inférieur ou égal au prix d’exercice inférieur. Mais comment le calculer ? Prenons l’exemple d’un spread où on achète le put de strike 40 $ et où on vend le put de strike 35 $ dans l’action ABC. Pour acheter ce spread, on paie une prime de 2 $.
Pour calculer le profit maximal de la position, il faut d’abord soustraire à la prime payée la différence entre les deux prix d’exercice. Il faut ensuite multiplier ce résultat par le multiplicateur concerné (le multiplicateur 100 dans le cas d’options ayant une action pour sous-jacent). Dans notre exemple :
Différence entre les deux prix d’exercice :
40 – 35 = 5 $
Moins la prime nette payée :
5 – 2 = 3 $
Profit maximal = 3 x 100 = 300 $ par contrat (hors frais éventuels)
Comme dans le cas du bull call spread, l’un des inconvénients de la stratégie est, on le voit, le caractère plafonné de son profit potentiel.
La perte maximale
Dans le cas du bear put spread, le coût initial représente le montant maximum que l’investisseur peut perdre. Pour calculer ce coût, il faut multiplier la prime nette versée par le multiplicateur concerné (le multiplicateur 100 dans le cas d’options ayant une action pour sous-jacent).
Dans notre exemple, la prime versée s’élève à 2 $. La perte maximale s’élève donc à 2 x 100 = 200 $. L’un des avantages de la stratégie réside donc dans le caractère limité du risque auquel on s’expose en exécutant la stratégie.
Le seuil de rentabilité
Le seuil de rentabilité d’un bear put spread correspond au niveau de prix du sous-jacent à l’échéance pour lequel ni gain ni perte n’est enregistré. Pour le calculer, il faut soustraire la prime versée pour acheter le spread au strike de l’option achetée.
Dans notre exemple, où le strike de l’option achetée est 40 $ et où la prime versée s’élève à 2 $, le seuil de rentabilité s’élève à 40 – 2 = 38 $.
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