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Vous souhaitez anticiper et profiter d’une hausse ou d’une baisse à l’aide d’options call ou put ? Dans ce cas, l’achat d’un vertical call spread (en cas de hausse) ou d’un vertical put spread (en cas de baisse) peut s’avérer une bien meilleure idée que de miser sur une option call ou put individuelle.
À l’aide d’un exemple pratique, je vous explique pourquoi cette stratégie est souvent bien plus rentable que ce que vous rapporterait l’achat d’une option individuelle. Si vous cherchez un courtier pour le trade des options, cliquez ici.
Vertical spread, call spread et put spread
Le vertical call spread comme stratégie d’options
Si vous vous tournez vers les options, vous pouvez utiliser un vertical spread pour profiter d’un mouvement attendu de la valeur sous-jacente. Cette combinaison d’options se compose d’options achetées et émises. Si vous anticipez une hausse, vous utilisez alors un vertical call spread (bull spread).
Dans un bull call spread, on achète le call de strike inférieur et on vend le call de strike supérieur. Voici un exemple d’un vertical call spread. Dans notre exemple, les transactions suivantes sont exécutées :
- Achat : option call 40 $
- Vente : option call 45 $
À quel moment cette stratégie devient-elle intéressante ?
Cette stratégie est utilisée notamment lorsqu’une hausse de la valeur sous-jacente est attendue. Mais le seuil de rentabilité se calcule en ajoutant le débit payé pour le spread au strike du call long. On a donc souvent besoin, pour être gagnant, d’une hausse solide du prix du sous-jacent. Si le sous-jacent ne bouge que très peu, la construction d’options sera généralement perdante.
Vertical call spread : explications de la théorie
Un spread vertical permet de réduire l’investissement ainsi que les risques des grecques. Le bénéfice maximal et la perte maximale étant fixes, vous connaissez au préalable le risque auquel vous vous exposez.
Une prime de 2 $ a été payée pour le spread de notre exemple. Le seuil de rentabilité se situe donc à 42 $ (prix d’exercice du call long + prime). Si à l’échéance, nous nous situons sous les 40 $, nous perdons notre mise car les deux options sont hors de la monnaie et sans valeur.
Dans ce scénario, la perte s’élèverait à 200 $. Il s’agit également de notre perte maximale que nous pouvons subir avec cette position. Si vous aviez acheté une option individuelle, vous auriez payé une prime de 5 $. Votre perte maximale s’élèverait alors à 500 $, et non à 200 $.
Si le cours du sous-jacent se situe à l’échéance au-dessus des 42 $, alors la position est gagnante. Ce gain est toutefois plafonné à 300 $. Le gain maximal se calcule comme suit si le cours est supérieur à 45 $ :
45 $ – 40 $ = 5 $.
Il reste à déduire 2 $ (prime payée) de ces 5 $. Le montant restant correspond à 3 $. Le multiplicateur étant de 100, le gain maximal correspond donc à 300 $.
Pour cette construction d’options, vous payez une prime et le thêta est négatif (valeur temps). Ceci signifie que l’écoulement du temps ne joue pas en votre faveur. La valeur temps de vos options diminue à mesure que le temps s’écoule, ce qui tend à faire diminuer la valeur de vos options. D’où l’importance de faire en sorte que ce thêta soit le plus bas possible.
Les avantages du vertical call spread
- Investissement limité
- Risque limité au niveau des grecques des options
- Excellent ratio risque / rendement
L’inconvénient du vertical call spread
- Gain plafonné
La meilleure durée et le meilleur prix d’exercice
En vous positionnant moyennant un vertical call spread, vous vous attendez donc à un mouvement haussier. Vous devez donc choisir le prix d’exercice et la durée des options en fonction de cette attente.
Choisir le prix d’exercice
Pour le prix d’exercice, je vous conseille d’acheter un call spread à la monnaie ou en dehors de la monnaie. Plus le spread est en dehors de la monnaie, moins vous payez pour ce spread. En revanche, à mesure que le temps s’écoule, la probabilité que les options arrivent à échéance dans la monnaie diminue.
Choisir la durée
La durée que vous choisissez a un peu moins d’importance pour cette stratégie. À cause du risque limité au niveau des grecques des options, vous pouvez vous lancer dans une position à plus long terme, tout comme vous pouvez opter pour une position d’une semaine. Cependant, plus la durée est courte, plus le thêta de la combinaison est élevé.
Gestion de positions
Vous aviez bien vu et le cours de la valeur sous-jacente augmente ? Dès lors, vous avez deux possibilités. La première possibilité est d’attendre l’échéance et de fermer la combinaison peu avant l’échéance.
Si le vertical call spread est dans la monnaie, alors vous constaterez dans de nombreux cas que la combinaison vaut moins que la valeur intrinsèque. Plus la date d’échéance est lointaine, plus la différence entre la valeur intrinsèque et la valeur de la combinaison sera grande. Ceci s’explique par le fait qu’à ce moment-là, la valeur temps de l’option émise est supérieure à celle de l’option achetée.
La deuxième possibilité n’est pas plus compliquée. Si vous ne voulez pas attendre jusqu’à l’échéance et que vous préférez directement empocher votre gain, alors vous pouvez fermer la combinaison d’options.
Par contre, si le cours de la valeur sous-jacente baisse contrairement à vos attentes, alors vous pouvez racheter l’option call émise. Dans ce cas, vous pouvez la racheter à un prix peu élevé. De la sorte, vos options call émises vous rapportent de l’argent et vous conservez les options achetées en portefeuille. Dans cette situation, les options achetées sont à perte, bien entendu.
Utiliser l’OptionTrader pour ouvrir un vertical spread
Imaginez que vous vous attendez à une hausse de l’indice CAC 40 au cours des prochaines semaines. Si la volatilité est élevée, alors la prime (valeur temporelle) des options est élevée. Cette situation se traduit par des prix des options élevés et un thêta élevé (perte de valeur temps). Pour diminuer votre investissement et réduire l’exposition aux grecques, l’achat d’un vertical call spread est un choix judicieux.
Cliquez sur le bouton droit de la souris dans la Plateforme de trading TWS. L’OptionTrader est disponible par le biais du menu Outils de trading.
Utiliser les outils de trading
Ouvrez le Strategy Builder de l’outil OptionTrader afin de mettre en place ce vertical call spread et procéder à l’achat en une seule fois. C’est simple. Cliquez sur les options call de votre choix dans le Strategy Builder. Celles-ci sont affichées dans la fenêtre. L’OptionTrader reconnaît la stratégie d’options et indique directement s’il s’agit ici d’un bull spread ou d’un vertical call spread. Si vous cliquez sur ajouter à la fenêtre de cotation (Add to Quote Panel), le bull call combiné apparaît dans la fenêtre de cotation (Quote Panel) en haut de l’écran. Vous verrez immédiatement le prix que cette construction d’options vous coûteraitsi vous décidiez d’acheter au prix vendeur actuel.
Le vertical put spread comme stratégie d’options
Un investisseur peut utiliser un vertical put spread pour profiter d’une baisse attendue du sous-jacent. Cette combinaison d’options se compose d’options achetées et émises. Si vous anticipez pour profiter d’une baisse, utilisez un vertical put spread (bear spread) en achetant le put de strike supérieur et en vendant le put de strike inférieur dans le même cycle d’expiration. Dans l’image ci-dessous, on achète le put de strike 5620 et on vend le put de strike 5610.
Voici un exemple de vertical put spread. Dans notre exemple, les transactions suivantes sont exécutées :
- Achat : option put 40 $
- Vente : option put 35 $
À quel moment cette stratégie devient-elle intéressante ?
Cette stratégie est utilisée notamment lorsqu’une baisse (solide) de la valeur sous-jacente est attendue. Il est important qu’un mouvement soit imminent. Si le prix de la valeur sous-jacente baisse ou stagne alors cette stratégie s’avèrera gagnante.
Vertical put spread : explications de la théorie
Une combinaison d’options permet de réduire l’investissement ainsi que les risques des grecques. Le bénéfice maximal et la perte maximale étant fixes, vous connaissez au préalable le risque auquel vous vous exposez.
Une prime de 2 $ a été payée pour la construction susmentionnée, le seuil de rentabilité se situe donc à 38 $ (strike du put long – débit payé). Si les options arrivent à échéance au-dessus des 40 $, nous perdons notre mise car les deux options n’ont plus aucune valeur lorsqu’elles arrivent à échéance.
Dans ce cas, la perte totale s’élève à 200 $. Il s’agit également de notre perte maximale que nous pouvons subir avec cette construction. Si vous aviez acheté une option put individuelle, vous auriez payé une prime de 5 $. Votre perte maximale s’élèverait dès lors à 500 $ au lieu de 200 $.
Si le cours de la valeur sous-jacente arrive à échéance sous les 38 $, alors la position est rentable. Ce gain est toutefois plafonné à 300 $. Ce gain maximal est calculé comme suit si le cours est inférieur à 35 $ :
40 $ – 35 $ = 5 $.
Il reste à déduire 2 $ (prime payée) de ces 5 $. Le montant restant correspond à 3 $. Le multiplicateur étant de 100, le gain maximal correspond donc à 300 $.
Pour cette construction d’options, vous payez une prime et le thêta est négatif. Concrètement, le temps qui passe ne joue pas en votre faveur. La valeur temps de votre option diminue à mesure que le temps s’écoule, ce qui fait diminuer la valeur de votre option. D’où, à nouveau, l’importance de faire en sorte que ce thêta soit le plus bas possible.
Les avantages du vertical put spread
- Investissement limité
- Risque limité par rapport aux grecques des options
- Excellent ratio risk/reward
L’inconvénient du vertical put spread
- Un gain maximalisé
La meilleure durée et le meilleur prix d’exercice
En vous positionnant moyennant un vertical put spread, vous vous attendez donc à un mouvement baissier. Vous devez donc choisir le prix d’exercice et la durée des options en fonction de cette attente.
Choisir le prix d’exercice
Pour le prix d’exercice, je vous conseille d’acheter un put spread à la monnaie ou en dehors de la monnaie. Plus le spread est en dehors de la monnaie, moins vous payez pour ce spread. En revanche, à mesure que le temps s’écoule, la probabilité que les options arrivent à échéance dans la monnaie diminue.
Choisir la durée
La durée que vous choisissez a un peu moins d’importante pour cette stratégie. À cause du risque limité au niveau des grecques des options, vous pouvez vous lancer dans une position à plus long terme, tout comme vous pouvez opter pour une position d’une semaine. Cependant, plus la durée est courte, plus le thêta de la combinaison est élevé.
Gestion de positions
Vous aviez bien vu et le cours de la valeur sous-jacente baisse ? Dès lors, vous avez deux possibilités. La première possibilité est d’attendre l’échéance et de fermer la combinaison peu avant l’échéance.
Si le vertical put spread est dans la monnaie, alors vous constaterez dans de nombreux cas que la combinaison vaut moins que la valeur intrinsèque. Ceci s’explique par le fait qu’à ce moment-là, la valeur temps de l’option émise était supérieure à celle de l’option achetée.
La deuxième possibilité n’est pas plus compliquée. Si vous ne voulez pas attendre jusqu’à l’échéance et que vous préférez directement empocher votre gain, alors vous pouvez fermer la combinaison d’options.
Par contre, si le cours de la valeur sous-jacente augmente contrairement à vos attentes, alors vous pouvez racheter l’option put émise. Vous pouvez la racheter à un prix peu élevé. De la sorte, vos options put émises vous rapportent de l’argent et vous conservez les options achetées en portefeuille. Dans cette situation, les options achetées sont à perte, bien entendu.
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