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Parmi les stratégies particulièrement adaptées aux options 0DTE, on peut penser au butterfly long.
Dans cet article, nous vous présentons les avantages et les paramètres possibles de cette stratégie. Si vous cherchez un courtier pour utiliser la stratégie du butterfly 0 DTE, cliquez ici.
0 DTE butterfly
Définition
Le butterfly long est un spread qui consiste à vendre deux options partageant le même prix d’exercice, à acheter une option dont le prix d’exercice est inférieur à celui des options courtes et à acheter une option dont le prix d’exercice est supérieur à celui des options courtes. L’écart entre le strike inférieur et le strike intermédiaire est le même que l’écart entre le strike supérieur et le strike intermédiaire. Par exemple, un butterfly dont les strikes sont 45, 50 et 55 présente un écart de 5 points entre le strike intermédiaire et les strikes extérieurs. Les quatre options impliquées sont toutes de même type (toutes des calls ou toutes des puts), ont toutes le même sous-jacent et expirent toutes au même moment.
Le graphique performance ci-dessus représente un buttefly sur l’action Cisco où on a acheté le put de strike 45 et le put de strike 55, et où on a vendu deux puts de strike 50.
Profit maximal et risque
Un butterfly parvient à sa valeur maximale si, à l’échéance, le prix du sous-jacent coïncide avec le strike intermédiaire. Sa valeur est alors égale à l’écart entre le strike intermédiaire et les strikes extérieurs : par exemple, 5 $ dans le cas d’un butterfly dont les strikes sont 45, 50 et 55. Et le profit maximal est égal à la valeur maximale du spreads moins le débit payé pour ouvrir la position. Le risque est égal au débit payé pour acheter le spread.
Parce que les chances de voir le prix du sous-jacent s’approcher du strike des options courtes à l’échéance sont faibles, les chances de succès sont faibles avec cette stratégie. Mais le butterfly récompense cette prise de risques par un rapport risque – rendement favorable. Un butterfly hors de la monnaie peut vous proposer par exemple un ratio de 1 pour 9, où vous payez 1 $ pour réaliser potentiellement un profit de 9 $ !
Le thêta
Le butterfly long est un spread dont le thêta est positif tant que le prix du sous-jacent se situe à l’intérieur d’un certain range. L’image ci-dessous, tirée de l’ouvrage de Sheldon Natenberg, Option Volatility and Pricing Advanced Trading Strategies and Techniques, montre quel est l’impact du temps qui passe sur la valeur d’un butterfly. Les flèches ascendantes montrent que, lorsque le prix du sous-jacent est proche du strike intermédiaire, la valeur du spread augmente avec le temps. Les flèches descendantes montrent que, lorsque le prix du sous-jacent est à l’extérieur de la zone de profit à l’échéance, la valeur du spread diminue avec le temps. Pour ces raisons, on ne peut espérer, avec un butterfly, capturer une partie importante du profit maximal que si, à l’approche de l’échéance, le prix du sous-jacent se situe près du prix d’exercice intermédiaire.
On comprend maintenant l’intérêt d’utiliser la stratégie du butterfly dans un cycle d’expiration 0 DTE. En utilisant des options qui expirent le jour même, on n’a pas besoin d’attendre plusieurs jours, voire plusieurs semaines, avant de pouvoir capturer une portion importante du profit potentiel. L’érosion ultra rapide de la valeur temps dans un cycle 0 DTE fait que les options du butterfly perdent une grande partie de leur valeur extrinsèque en quelques heures. La valeur du spread tend alors à coïncider avec la valeur intrinsèque de l’option ou du spread qui est dans la monnaie (s’il y a). Cette érosion accélère même à mesure que le temps passe. Si bien que, entre 14h30 et 16h00 (heure de l’Est), la valeur du spread augmente à très grande vitesse si le prix du sous-jacent est proche du prix d’exercice intermédiaire.
La volatilité implicite
Les spreads à véga négatif profitent d’une baisse de la volatilité implicite (VI). Avec un butterfly à véga négatif, on a donc intérêt à ouvrir ses positions lorsque la VI est élevée et qu’elle est ainsi plus susceptible de diminuer. Or, la VI flambe souvent pendant la première heure de trading ou juste avant un événement majeur, par exemple une annonce d’une banque centrale. Consultez votre agenda économique pour déterminer le jour ou l’heure la plus favorable.
Lorsque la VI est élevée, vos chances de voir le prix du sous-jacent sortir de votre zone de profit sont plus grandes. Votre risque d’absorber votre perte maximale augmente aussi. Pour récompenser cette prise de risques, le marché vous offre des butterfly spreads moins chers. Inversement, lorsque la VI diminue, le prix d’un butterfly tend à augmenter, comme le montre l’illustration du chapitre précédent.
Stratégie neutre, stratégie haussière/baissière
Stratégie neutre
Si vous vous attendez à ce que le marché reste calme le jour où vous ouvrez votre position 0 DTE, vous pouvez mettre en œuvre une stratégie neutre. Utilisez le strike le plus proche du prix du sous-jacent pour vos options courtes, et utilisez des strikes équidistants pour vos options longues. Plus l’écart entre le strike intermédiaire et les strikes extérieurs est grand, plus votre zone de profit est large. Mais la prime à payer est plus élevée que dans le cas d’un butterfly étroit. Assurez-vous que le débit à payer ne dépasse pas le montant maximal du risque que vous êtes prêt à prendre au titre de vos règles de gestion du risque.
Stratégie haussière/baissière
Si vous vous attendez à ce que le marché soit volatil le jour où vous utilisez un butterfly 0 DTE, vous pouvez mettre en œuvre une stratégie haussière ou baissière. Mais, si vous vous attendez à ce que le marché connaisse une forte baisse, vous avez plutôt intérêt à utiliser des puts hors de la monnaie, car ils sont souvent plus liquides que les calls de mêmes strikes dans la monnaie. Si vous vous attendez à ce que le marché connaisse une forte hausse, vous pouvez utiliser des calls hors de la monnaie.
Prenons le cas d’une forte baisse anticipée. Pour choisir vos strikes, vous pouvez chercher à déterminer le mouvement attendu (expected move) de votre cycle d’expiration. Une fois ce mouvement attendu calculé, soustrayez ce nombre de points du prix actuel du sous-jacent et choisissez le strike le plus proche du prix obtenu par cette soustraction. Ce strike sera celui de vos options courtes puisque c’est ce niveau de prix qui, selon le marché, peut être atteint ce jour-là par le sous-jacent. Pour choisir les strikes de vos options longues, vous pouvez utiliser le montant de votre risque maximal. Si, par exemple, votre risque maximal est 5 $, choisissez les strikes qui se situent à 5 points du strike de vos options courtes.
Les sous-jacents adaptés aux stratégies 0 DTE
L’indice boursier S&P 500 est souvent utilisé par les traders qui utilisent la stratégie du butterfly 0 DTE. En effet, la chaîne d’options de ce sous-jacent tend à offrir tous les jours un cycle qui prend fin le jour même.
Lorsqu’elles arrivent à échéance, la plupart des options sur indice ne peuvent donner lieu à une assignation. C’est le cas des options SPX. Au lieu d’une assignation, ces options entraînent un débit ou un crédit dont le montant dépend de la valeur intrinsèque du contrat à l’échéance.
Les options SPX ont tendance à requérir plus de capital que d’autres options équivalentes. Si vous voulez ne payer qu’environ un dixième de ce que vous paieriez pour acheter un butterfly équivalent dans SPX, vous pouvez utiliser le sous-jacent XSP. Le contrat Mini-SPX du CBOE, dont le symbole est XSP, offrent une taille qui ne représente qu’un dixième du contrat SPX standard.
Si vous voulez utiliser la stratégie du butterfly 0 DTE pour trader un événement majeur ayant lieu en-dehors des heures régulières de trading, vous pouvez utiliser le E-mini S&P 500 comme sous-jacent (symbole : ES). Ces options vous permettent à toute heure du jour (ou presque) de parier sur une évolution des conditions du marché des actions américaines. Pour en savoir plus sur les options prenant un contrat future pour sous-jacent, cliquez ici.
Trader les options via LYNX
Dans la plateforme de trading professionnelle TWS, vous disposez de nombreux outils pour trader vos options de manière professionnelle. Vous pouvez notamment utiliser l’outil Stratégie Builder pour construire d’un clic les positions de vos stratégies préférées, dont le butterfly. Découvrez les avantages de la négociation d’options via LYNX :
Sources
Sheldon Natenberg, Option Volatility and Pricing Advanced Trading Strategies and Techniques, Mc Graw Hill Education, second edition
