Dans cet article, nous nous intéressons en particulier au style d’exercice des options, car c’est l’un des aspects qui permettent de décrire tout call et tout put. Que sont les options américaines ? Que sont les options européennes ? Si vous cherchez un courtier pour négocier des options, cliquez ici.
Les options sont des instruments financiers complexes dont le maniement comporte des risques importants. Avant de les utiliser, les investisseurs doivent réfléchir sérieusement pour décider si les options conviennent à leurs objectifs d’investissement et à leur tolérance au risque. Les investisseurs doivent également approfondir leurs connaissances sur le marché des options et les stratégies d’options avant de commencer à négocier de tels produits financiers.
Options américaines, options européennes
Style américain / style européen
Les spécifications d’un contrat échangé sur le marché des options comportent plusieurs aspects. Une option se distingue des autres options disponibles par l’actif sous-jacent dont elle dérive sa valeur, par son prix d’exercice, par sa date d’expiration, par son type (call ou put), mais également par son style d’exercice.
Le style d’exercice d’une option est soit européen, soit américain. Une option est dite de style européen lorsque son acheteur ne peut l’exercer qu’à l’échéance. Une option est dite américaine lorsque son acheteur peut l’exercer n’importe quel jour ouvré précédant l’échéance.
Pourquoi appelle-t-on américaines les options qu’on peut exercer à tout moment ? Et pourquoi appelle-t-on européennes les options qu’on ne peut exercer qu’à l’échéance ? Lorsqu’on dit d’une option qu’elle est américaine ou européenne, on ne parle pas de la région du monde où l’option se négocie. Un grand nombre d’options échangées aux États-Unis sont de style européen. Et un grand nombre d’options échangées en Europe sont de style américain. Il semble néanmoins que les premières options qui aient été négociées aux U.S.A. permettaient un exercice à n’importe quel moment avant l’échéance. C’est là que résiderait l’origine de l’expression d’ « option américaine ». Les options dont le sous-jacent est un contrat à terme ou une action sont souvent de style américain. Les options dont le sous-jacent est un indice sont souvent de style européen.
L’exercice
Nous avons vu que le style européen ou américain d’une option décrivait, non une zone géographique, mais un type d’exercice. Mais en quoi consiste l’exercice d’une option, sous quelles conditions est-il possible et que se passe-t-il lorsqu’il y a exercice ? Passons en revue les cas de figure possibles, tant avec les options européennes que avec les options américaines.
Le trading d’options est réservé aux investisseurs expérimentés qui connaissent bien le fonctionnement des produits dérivés et comprennent les risques associés. Pour les investisseurs novices, il est conseillé d’acquérir d’abord plus de connaissances et éventuellement d’utiliser un environnement de trading simulé. Lorsqu’un investisseur décide d’investir via LYNX, il doit passer un test d’adéquation avant d’être autorisé à négocier des options.
Style américain
Commençons par le style américain. L’acheteur peut exercer son option à n’importe quel moment du cycle de l’option. Lorsque l’acheteur d’une option d’achat (call) exerce son option, il achète le sous-jacent au prix d’exercice de son option. Lorsque l’acheteur d’une option de vente (put) exerce son option, il vend le sous-jacent au prix d’exercice de son option.
Le vendeur d’une option de style américain se fait assigner lorsque l’acheteur exerce son droit d’achat ou de vente. Comme l’acheteur peut exercer son option à n’importe quel moment du cycle d’expiration, le vendeur peut se faire assigner à n’importe quel moment. Il a alors l’obligation de vendre le sous-jacent si l’option exercée est une option d’achat et d’acheter le sous-jacent si l’option exercée est une option de vente.
Style européen
Quels sont les cas de figure possibles dans le cas d’une option de style européen ? L’acheteur ne peut exercer son option que lorsque celle-ci arrive à échéance. À l’échéance, l’acheteur achète le sous-jacent au prix d’exercice si son option d’achat expire dans la monnaie. Il vend le sous-jacent au prix d’exercice si son option de vente expire dans la monnaie.
Le vendeur d’une option de style européen ne peut se faire assigner avant l’expiration de celle-ci. À l’échéance, le vendeur de l’option vend le sous-jacent au prix d’exercice s’il s’agit d’une option d’achat et qu’elle expire dans la monnaie. Il achète le sous-jacent au prix d’exercice s’il s’agit d’une option de vente et qu’elle expire hors de la monnaie.
La quantité du sous-jacent
Quand il y a exercice, les parties impliquées achètent ou vendent le sous-jacent. Mais quelle quantité du sous-jacent est alors achetée ou vendue ? Tout dépend de la nature du sous-jacent. Le sous-jacent d’une option, ce peut être par exemple une action ou un contrat à terme.
Lorsque le sous-jacent est une action (stock), l’exercice donne généralement lieu à la livraison de 100 parts (shares) de l’action. Si l’option concernée est une option d’achat, l’acheteur de l’option achète 100 parts et le vendeur de l’option vend 100 parts. Si l’option exercée est une option de vente, l’acheteur de l’option vend 100 parts et le vendeur de l’option achète 100 parts.
Lorsque le sous-jacent est un contrat à terme, l’exercice donne généralement lieu à la livraison d’un seul contrat à terme. Lorsque le sous-jacent est un indice, le style des options prenant cet actif pour sous-jacent est généralement européen ; et l’exercice donne généralement lieu à une livraison en cash.
Les options « mixtes »
Dans certains cas, à un même sous-jacent peut correspondre deux types d’options, des options américaines et des options européennes. Ces deux types d’options diffèrent notamment par les modalités d’exercice, ce qui peut avoir un impact significatif sur leur fonctionnement et leur adéquation au profil d’un investisseur. Il est donc essentiel que les investisseurs consultent attentivement les caractéristiques techniques de chaque contrat avant toute opération. Une bonne compréhension du style d’exercice applicable est indispensable afin de vérifier si ce dernier correspond à leurs objectifs, à leur horizon d’investissement et à leur niveau d’expérience.
Les marchés d’options américains et européens
Les styles d’exercice européen et américain se retrouvent des deux côtés de l’Atlantique. Si on veut distinguer les marchés d’options américain et européen, ce n’est donc pas au style d’exercice qu’il faut se référer. En revanche, on trouve généralement une plus grande liquidité sur les marchés options américains. Historiquement, les marchés d’options américains, notamment ceux liés aux grandes bourses comme le Chicago Board Options Exchange (CBOE), sont souvent considérés comme parmi les plus liquides au monde. Cela s’explique par :
- Un volume quotidien élevé de transactions sur les actions américaines sous-jacentes,
- Une standardisation plus poussée des contrats,
- Une infrastructure de marché très développée,
- Une forte présence d’investisseurs institutionnels et de market makers.
En comparaison, les marchés d’options européens peuvent présenter une liquidité plus variable selon les places boursières et les actifs sous-jacents. Certains marchés européens sur des actions très capitalisées (par exemple des valeurs du CAC 40 ou du DAX) offrent toutefois une liquidité tout à fait compétitive, même si elle est souvent inférieure à celle observée sur les plus grands titres américains.
Illustration par un exemple
Pour vous permettre de comprendre l’importance de la liquidité, prenons l’exemple d’une option peu liquide qui s’échange sur le Monep, l’un des marches qui permettent de négocier en Europe des options sur actions françaises. Dans la chaîne d’options ci-dessous, on peut voir que le put à la monnaie de strike 10,5 dans le sous-jacent Valneva présente un écart important entre le cours acheteur et le cours vendeur.
Si vous achetez ce put au cours vendeur (0,97 €) et que vous le revendez immédiatement au cours acheteur (0,51 €), votre perte s’élèvera à 100 x 0,46 = 46 €. Ces 46 € représentent le coût indirect de ce trade. Il est donc vital, pour limiter le coût indirect de ses trades, de choisir des marchés offrant une grande liquidité, c’est-à-dire un faible écart entre le cours acheteur et le cours vendeur d’un strike donné.
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