Mais il existe d’autres sous-jacents qui permettent de faire de même. L’un d’entre eux est le SPDR S&P 500 ETF Trust (symbole : SPY). SPY est en effet un ETF dont le prix évolue en fonction de celui du S&P 500.
Dans cet article, nous présentons les spécificités des options SPY par rapport aux options SPX. Nous indiquons également certains des critères qu’il faut prendre en compte avant de choisir entre ces deux sous-jacents. Si vous cherchez un courtier pour investir dans les options SPY, cliquez ici.
Les options sont des instruments financiers complexes dont le maniement comporte des risques importants. Avant de les utiliser, les investisseurs doivent réfléchir sérieusement pour décider si les options conviennent à leurs objectifs d’investissement et à leur tolérance au risque. Les investisseurs doivent également approfondir leurs connaissances sur le marché des options et les stratégies d’options avant de commencer à négocier de tels produits financiers.
SPY options
SPX options vs. SPY options
L’indice S&P 500 et l’ETF SPY présentent une forte corrélation, le SPY ayant pour objectif de répliquer la performance de cet indice de référence du marché américain.
Dans le tableau ci-dessous, nous présentons les principales différences qui séparent les options SPY des options SPX :
| SPX | SPY | |
| Dividendes | Pas de dividendes | Trimestriels |
| Règlement/Livraison | Cash | 100 parts de l’ETF |
| Prix du sous-jacent | Environ 10 x SPY | Environ un 1/10e de SPX |
Dans les paragraphes suivants, nous revenons sur ces différences pour montrer la spécificité des options SPY.
Règlement/Livraison
Les options SPX sont de style européen. Cela signifie qu’elles ne peuvent pas s’exercer avant l’échéance. Lorsqu’elles expirent, les options SPX donnent lieu à une transaction, c’est-à-dire à un crédit ou à un débit sur les comptes des traders concernés. Si, par exemple, vous achetez un call SPX et que celui-ci expire dans la monnaie, votre compte reçoit un crédit égal à la valeur intrinsèque du call, c’est-à-dire égal à la différence entre le prix de l’indice et le prix d’exercice du call. En revanche, les options SPY fonctionnent comme les options sur actions. Lorsqu’elles expirent dans la monnaie, elles donnent lieu à la livraison de parts de l’ETF. Par exemple, l’acheteur d’un put SPY reçoit 100 parts courtes (short shares), tandis que le vendeur reçoit 100 parts longues (long shares). L’acheteur d’un call SPY qui expire dans la monnaie reçoit 100 parts longues, tandis que le vendeur reçoit 100 parts courtes.
Les options SPY sont de style américain. Cela signifie que l’acheteur qui dispose de telles options peut les exercer avant leur échéance. Dans ce scénario, l’exercice donne lieu à la livraison de parts courtes ou longues, selon le type des options concernées. Si une option SPY expire dans la monnaie, elle est automatiquement exercée.
Dividendes
Les détenteurs de parts (shares) de l’ETF SPY ont droit tous les trimestres à l’octroi d’un dividende. Ce qui n’est pas le cas sur le marché du S&P 500 puisque le S&P n’est pas une action ni un ETF, mais un indice. Les détenteurs de calls sur cet ETF peuvent, sous certaines conditions, exercer leurs options pour acquérir des parts de l’ETF et ainsi bénéficier des droits qui y sont associés, y compris potentiellement le droit à un dividende. Pour cela, ils doivent exercer leurs calls avant la date de détachement (ex-dividend date), ce que le style américain des options SPY leur permet de faire. Il s’agit, dans le cas de SPY, du troisième vendredi des mois de mars, de juin, de septembre et de décembre. Si ce troisième vendredi n’est pas un jour ouvré, la date retenue est celle du jour ouvré suivant.
Mais attention ! Avant d’exercer un call SPY, il appartient au détenteur de ce call de déterminer si l’exercice et la réception d’un dividende rapporterait davantage que la revente pure et simple du call sur le marché des options. Il appartient aussi au trader qui envisage d’exercer son call SPY de s’assurer que son compte lui permet d’encaisser l’achat ou la vente du sous-jacent. L’exercice de calls ou de puts SPY donne lieu, sur votre compte, à un crédit ou à un débit égal à 100 fois le prix d’exercice fois le nombre de contrats. Si vous exercez deux calls SPY de strike 445, le débit est égal à 200 x 445 = 89.000 $ !
Le covered call dans SPY
Si, en tant que trader d’options, on veut bénéficier du dividende auquel donne droit la possession de parts de SPY, une autre méthode consiste à acheter 100 parts de l’ETF et à vendre un call dans le même sous-jacent. On utilise ainsi une stratégie bien connue des traders d’options, qui s’appelle le covered call. Le vendeur d’un call SPY doit néanmoins rester vigilant : si son call passe dans la monnaie et que la date de détachement est proche, ce call a de fortes chances d’être exercé avant l’échéance par son acheteur. Cet acheteur peut en effet considérer qu’il a intérêt à acquérir des parts de SPY pour toucher un dividende. Dans ce cas de figure, le vendeur du call se trouve obligé de vendre 100 parts de SPY à l’acheteur du call.
Les risques liés à l’exercice
Avant d’exercer ses options SPY, il est important de comprendre les risques associés à une telle opération. Lorsqu’on achète une option, on s’expose à un risque défini et limité, puisque la perte maximale s’élève au débit payé pour acheter l’option. Mais lorsqu’on exerce cette option pour détenir des parts longues ou courtes de SPY, on s’expose à un risque indéfini ou illimité. Si on acquiert ainsi des parts longues, on s’expose au risque d’une perte dont le montant est indéfini puisque, plus le prix de SPY diminue, plus les parts perdent de la valeur. Si on acquiert des parts courtes, on s’expose au risque d’une perte dont le montant est illimité puisque, plus le prix de SPY augmente, plus les parts prennent de la valeur, ce qui nuit à la position.
L’impact marge
L’impact marge associé à l’achat ou à la vente d’une option SPY unique est conséquent. Ce type de trading est donc réservé aux traders expérimentés, dont le compte est de taille suffisante. Si l’impact marge requis est trop élevé pour votre compte ou votre tolérance au risque, vous pouvez utiliser un spread. En achetant une option SPY et en vendant en même temps une autre option SPY, vous pouvez, sous certaines conditions, réduire votre risque et votre perte maximale. Ces remarques valent également pour les options SPX puisque l’impact marge requis par l’achat ou la vente d’une option SPX est bien supérieur à celui d’une stratégie équivalente dans le sous-jacent SPY.
Comment choisir entre SPX options et SPY options ?
Les cycles d’expiration
Tout comme les options sur l’indice SPX, les options SPY se caractérisent par une grande diversité de cycles d’expiration, avec des expirations quotidiennes, hebdomadaires et mensuelles. Cela signifie que, selon le jour de négociation, différentes échéances peuvent être disponibles. Les investisseurs ayant une connaissance appropriée des produits dérivés peuvent ainsi utiliser ces options dans le cadre de différentes stratégies. Ils peuvent utiliser des stratégies de court terme en utilisant des options expirant le jour même ou dans 1 jour ou dans une semaine. Ils peuvent aussi utiliser des stratégies de moyen terme en utilisant des cycles mensuels. Enfin, ils peuvent utiliser des stratégies de long terme en négociant des options arrivant à échéance dans plusieurs mois ou dans un an.
La liquidité
Comme les options SPX, les options SPY sont généralement liquides. Dans l’image ci-dessous, on peut voir que l’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur des calls à la monnaie n’est que de 1 cent. Ce faible écart entre cours acheteur et cours vendeur, caractéristique d’un marché liquide, permet aux traders d’entrer sur un tel marché et d’en sortir rapidement, en se voyant offrir un prix juste à l’entrée comme à la sortie.
Le trading d’options est réservé aux investisseurs expérimentés qui connaissent bien le fonctionnement des produits dérivés et comprennent les risques associés. Pour les investisseurs novices, il est conseillé d’acquérir d’abord plus de connaissances et éventuellement d’utiliser un environnement de trading simulé. Lorsqu’un investisseur décide d’utiliser LYNX, il doit passer un test d’adéquation avant d’être autorisé à négocier des options.
En conclusion
Avant de négocier des options SPX ou SPY, il est essentiel d’évaluer si ces instruments correspondent à vos objectifs, vos connaissances et votre tolérance au risque. Les options SPX sont des produits européens de type cash-settled, liés à un indice, tandis que les options SPY portent sur un ETF et sont physiquement réglées. Elles diffèrent également en termes de taille de contrat. Ces caractéristiques influencent leur complexité, leur profil rendement/risque et leur adéquation à divers types d’investisseurs. Vous devez faire une évaluation approfondie de votre situation financière, de vos horizons d’investissement et de votre expérience avec les produits dérivés avant de choisir les options de l’indice ou les options de l’ETF.
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DICI
Vous trouverez ci-dessous les documents d’information clés liés aux produits évoqués dans cet article :
