Dans le monde des marchés financiers, les options offrent une multitude de stratégies permettant aux participants de structurer leurs positions en fonction de leurs anticipations. Parmi celles-ci, le bear call spread, également connu sous le nom de credit call spread ou de short call spread, est une combinaison qui peut être envisagée lorsque l’on anticipe une légère baisse du prix du sous-jacent.
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Les options sont des instruments financiers complexes dont l’utilisation comporte des risques importants, pouvant aller jusqu’à la perte totale de l’investissement initial. Une compréhension approfondie de leur fonctionnement et des risques associés est indispensable avant toute transaction. Avant de négocier des options, les investisseurs doivent également évaluer si ces produits financiers conviennent à leurs objectifs d’investissement et à leur tolérance au risque.
Bear call spread
Comprendre la construction du bear call spread
Le bear call spread consiste à vendre simultanément une option d’achat (call) et à en acheter une autre, toutes deux ayant la même date d’expiration mais des prix d’exercice (strikes) différents.
La construction est la suivante :
- Vente d’une option d’achat (call) avec un prix d’exercice inférieur.
- Achat d’une option d’achat (call) avec un prix d’exercice supérieur.
Ces deux options doivent porter sur le même actif sous-jacent et avoir la même échéance. La vente du call au strike inférieur génère une prime, tandis que l’achat du call au strike supérieur entraîne un coût. Comme la prime encaissée est supérieure à la prime payée, l’ouverture de la position procure un crédit net.
Illustration par un exemple
Supposons que l’action Starbucks se négocie à 171,81 $. Vous anticipez qu’elle ne dépassera pas ce niveau dans les prochaines semaines. Vous décidez alors de mettre en place les transactions suivantes :
- Vente d’une option d’achat (call) avec un strike de 175 $, pour une prime de 1,40 $.
- Achat d’une option d’achat (call) avec un strike de 180 $, pour une prime de 0,45 $.
Le crédit net initial s’élève à : 1,40 – 0,45 = 0,95 $.
Profil de profit et perte
Le bear call spread est une stratégie à profit et à risque limités.
Le trading d’options est réservé aux investisseurs expérimentés qui connaissent bien le fonctionnement des produits dérivés et comprennent les risques associés. Pour les investisseurs novices, il est conseillé d’acquérir d’abord plus de connaissances et éventuellement d’utiliser un environnement de trading simulé. Si vous souhaitez négocier des options via LYNX, vous devez passer un test d’adéquation avant d’être autorisé à négocier ce type de produit.
Profit maximal
Le profit maximal correspond au crédit net encaissé à l’ouverture. Il est réalisé si, à l’échéance, le cours du sous-jacent reste inférieur ou égal au strike du call vendu.
Dans notre exemple, si le cours de Starbucks est ≤ 175 $ à l’échéance, les deux options expirent sans valeur et le gain est de 0,95 $ par action, soit 95 $ par contrat.
Perte maximale
La perte maximale est égale à la différence entre les deux strikes, diminuée de la prime nette encaissée.
Dans l’exemple, si l’action clôture à 180 $ ou plus à l’échéance, la perte maximale est de : (180 – 175 – 0,95) × 100 = 405 $.
Point mort (seuil de rentabilité)
Le point mort d’une position en options correspond au strike du call vendu + la prime nette encaissée.
Dans notre exemple, le point mort s’élève à 175 + 0,95 = 175,95 $. L’option vendue est dans la monnaie, mais la prime reçue couvre la perte.
Les grecques
Les grecques d’une position mesurent la sensibilité de celle-ci à un certain nombre de changements dans les conditions du marché sous-jacent. Examinons le delta, le thêta et le véga d’une position bear call spread.
Un delta négatif
Le delta d’un bear call spread est légèrement négatif, comme le montre notre encadré rouge dans l’image ci-dessous. Cela signifie que la position profite d’une baisse du prix du sous-jacent.
Les investisseurs mettent généralement en œuvre cette stratégie lorsqu’ils anticipent une baisse sur le marché sous-jacent. Mais, comme le profit est limité avec un bear call spread, l’objectif n’est pas de tirer profit d’une forte chute du sous-jacent. On espère seulement bénéficier d’une légère décrue.
Un thêta souvent positif
Le passage du temps est bénéfique pour cette stratégie puisque le thêta d’un bear call spread est positif (voir notre encadré rouge ci-dessous).
En tant que vendeur net d’options (vous recevez des primes à l’ouverture), l’érosion de la valeur temps de vos options (en particulier celles que vous avez vendues et qui sont censées expirer sans valeur) travaille en votre faveur. L’objectif est de voir le sous-jacent rester confiné sous les strikes du spread et de voir les options expirer sans valeur pour réaliser le profit maximal.
Attention ! Si le prix du sous-jacent augmente fortement et que le spread se retrouve loin dans la monnaie, le thêta de la position peut devenir négatif. Le temps joue alors contre vous puisque, sans mouvement du sous-jacent, votre position se dirige vers sa perte maximale.
Un véga négatif
Une position bear call spread présente généralement un véga négatif, comme l’indique notre encadré rouge ci-dessous.
Cela signifie qu’une baisse de la volatilité implicite (IV) après l’ouverture de la position est bénéfique, car elle entraîne une diminution de la valeur temps des options, ce qui réduit leur prix et permet de racheter le spread à moindre coût. Inversement, une augmentation de la volatilité implicite est défavorable et peut entraîner des pertes, même si le sous-jacent ne bouge pas.
Avantages potentiels
- Un thêta souvent positif : la stratégie peut tirer parti du temps qui passe et de l’érosion de la valeur temps si le prix du sous-jacent ne connaît pas une forte hausse.
- Génération de revenu : lorsqu’on utilise cette stratégie, on reçoit un crédit à l’ouverture de la position.
Inconvénients / mises en garde
Le bear call spread présente des avantages par rapport à la vente d’une option d’achat nue : il expose notamment un risque limité. Mais il n’est pas sans inconvénients. Il est crucial de bien les comprendre avant d’envisager cette stratégie.
- Un profit limité : c’est l’inconvénient le plus évident. Le profit maximum que vous pouvez réaliser est limité au crédit net que vous avez reçu en initiant la position. Peu importe le niveau auquel le sous-jacent baisse, vous ne pouvez pas gagner plus que le profit maximal.
- Risque d’assignation : ici aussi, c’est un risque non négligeable, surtout avec les options de style américain (qui peuvent être exercées à tout moment avant l’expiration). Si l’option d’achat que vous avez vendue se retrouve dans la monnaie (prix du sous-jacent supérieur au prix d’exercice, vous pouvez être assigné sur cette option. Vous êtes alors obligé de vendre 100 parts de l’action sous-jacente (par contrat vendu) au prix du strike de l’option vendue. Pour fermer cette position sous-jacente short, vous devez racheter ces parts sur le marché, ce qui peut entraîner une perte si le prix de l’action a dépassé votre point mort. Même si l’option que vous avez achetée peut théoriquement compenser une telle perte, l’assignation peut créer des complications et des exigences de marge inattendues.
Conclusion
Le bear call spread offre un compromis intéressant entre génération de revenu et maîtrise du risque. Il limite à la fois le potentiel de gain et de perte, ce qui le rend plus sécurisé que la vente d’un call nu. Comme toute stratégie d’options, il requiert cependant une bonne compréhension des produits dérivés, des risques d’assignation et de la volatilité.
Investir dans les options via LYNX
Grâce à la plateforme de trading professionnelle TWS disponible via LYNX, vous disposez de nombreux outils pour négocier les options, comme l’affichage des grecques en temps réel.
Si vous souhaitez négocier des options via LYNX, vous devez d’abord réussir un test d’adéquation avant d’être autorisé à trader ce type de produit.
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