Cet article a un but purement informatif et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Vous êtes à la recherche d’un courtier en ligne pour négocier des futures ? Cliquez ici.
Les contrats à terme (futures) sont des instruments financiers complexes qui comportent des risques importants. Les investisseurs doivent évaluer avec soin si ces produits correspondent à leurs objectifs d’investissement et à leur tolérance au risque. Il est également essentiel de bien comprendre le fonctionnement des marchés à terme et les différentes stratégies disponibles avant de commencer à négocier ce type de produit.
Qu’est-ce que le COT Report ?
Le Commitments of Traders Report (COT Report) est une publication hebdomadaire de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) aux États-Unis. Il offre une transparence unique sur les positions détenues par différentes catégories d’acteurs sur les marchés à terme. Concrètement, il indique pour chaque contrat à terme :
- les positions longues (longs) : contrats achetés, pari sur une hausse
- les positions courtes (shorts) : contrats vendus, pari sur une baisse
- la position nette (net position) : différence entre le nombre de longs et celui de shorts.
Les données se répartissent entre trois catégories d’acteurs (Commercials, Non-Commercials, Non-Reportables) :
- Commercials (hedgers) : acteurs institutionnels, producteurs ou consommateurs, qui utilisent les marchés à terme pour couvrir leur exposition.
- Non-commercials (speculators) : fonds spéculatifs et grands investisseurs institutionnels, qui cherchent à tirer profit des fluctuations de prix.
- Non-reportables (petits investisseurs) : traders individuels dont les positions sont trop petites pour pouvoir être déclarées individuellement.
Retenez que les commercials sont souvent considérés comme des « mains fortes », tandis que les non-commercials reflètent plutôt le sentiment spéculatif du marché.
L’exemple des contrats à terme sur l’argent
Prenons l’exemple du rapport ci-dessous sur les contrats à terme sur l’argent (silver) échangés sur le Commodity Exchange :
Récapitulons les informations contenues dans ce rapport :
| Longs | Shorts | Net Position | |
| Commercials | 40.163 | 113.565 | -73,402 |
| Non-commercials | 72.450 | 18.513 | +53,937 |
| Non-reportables | 32.191 | 12.726 | +19,465 |
Comment lire ce rapport ?
- Les commercials, les entreprises qui produisent ou utilisent de l’argent (comme les sociétés minières ou les bijoutiers), présentent une position nette négative (-73.402) caractéristique de ce groupe. Ces entreprises utilisent généralement le marché à terme pour protéger leurs avoirs physiques d’argent contre une baisse du prix de ce métal. Les sociétés minières, par exemple, ont tendance à vendre des futures pour fixer le prix auquel il pourront vendre leur production future et se protéger ainsi contre une chute du prix de l’argent. La position nette négative du tableau ci-dessus montre que, en septembre 2025, les commercials utilisaient effectivement le marché à terme pour protéger leurs avoirs.
- Les non-commercials, c’est-à-dire les gros spéculateurs comme les fonds spéculatifs, présentent une position nette positive (+53.937). Cela montre que la tendance des prix est haussière sur le marché de l’argent, car ce groupe d’investisseurs préfère généralement suivre la tendance. En général, leur position nette augmente lorsque les prix du marché augmentent et elle diminue lorsqu’ils diminuent.
- Les petits investisseurs présentent une position nette positive (+19.465). Cela montre que ce groupe d’investisseurs s’attend à une hausse du prix de l’argent. Mais ces traders souvent mal informés peuvent se tromper sur la direction du marché lorsque celui-ci atteint des niveaux de prix extrêmes. La position nette positive des non-reportables pourrait dans notre exemple annoncer un renversement de tendance. Leur comportement est parfois interprété comme un indicateur contrariant : lorsqu’ils sont massivement positionnés dans une direction, il peut être utile de se méfier d’un possible retournement.
Comment lire le COT Report
Analyser les positions nettes
Examinez la position nette de chaque groupe d’investisseurs pour évaluer leur optimisme ou leur pessimisme concernant le marché. Lorsque la position nette d’un groupe est positive, cela montre que ces investisseurs sont optimistes et qu’ils s’attendent à une hausse des prix. Lorsque la position nette est négative, cela montre qu’ils sont pessimistes et qu’il s’attendent à une baisse des prix. Mais attention ! Les hedgers peuvent investir contre une tendance haussière des prix non pas par pessimisme, mais pour protéger leurs avoirs.
Identifier les positions extrêmes
Lorsqu’un groupe d’investisseurs (notamment les non-commercials) présente une position nette historiquement élevée, cela peut indiquer un affaiblissement de la tendance des prix actuelle et annoncer un renversement de tendance possible. En effet, si tous les investisseurs qui voulaient acheter ou vendre l’actif concerné sont déjà entrés sur le marché, la tendance est peu susceptible de continuer. C’est pourquoi de nombreux analystes surveillent les niveaux extrêmes de positionnement dans le COT Report comme signaux d’alerte.
Identifier les divergences
Il y a divergence si la position nette d’un groupe d’investisseurs et les prix du marché évoluent dans des sens contraires. Si, par exemple, le prix d’un actif connaît une tendance baissière alors que la position nette des non-commercials augmente, cela peut être le signe avant-coureur d’un renversement de tendance.
Limites du COT Report
Malgré ses avantages, le COT Report présente des limites :
- Publication différée : les données sont publiées chaque vendredi, mais reflètent les positions arrêtées le mardi précédent.
- Complexité de l’interprétation : une position nette élevée ne signifie pas toujours qu’un renversement de tendance est imminent. Il ne faut pas utiliser le rapport seul, mais en conjonction avec d’autres indicateurs.
- Portée géographique limitée : le rapport couvre principalement les marchés américains, même si certains contrats internationaux sont inclus.
Avantages de la négociation de futures
- Outil de couverture (hedging) : les futures permettent de couvrir le risque lié à des positions existantes. Une position courte (short) résultant de la vente d’un contrat à terme peut protéger un portefeuille haussier, tandis qu’une position longue (long) résultant de l’achat d’un contrat peut servir à couvrir un portefeuille baissier. Il est également possible d’utiliser des stratégies combinant plusieurs transactions, comme les spreads calendaires ou les spreads sur matières premières.
- Spéculer sans posséder l’actif sous-jacent : une position longue permet de profiter d’une hausse anticipée de l’actif sous-jacent, tandis qu’une position courte permet de miser sur une baisse.
- Effet de levier : les contrats à terme permettent aux traders de contrôler des positions importantes avec un capital relativement faible car la marge déposée ne représente qu’une fraction de la valeur du contrat négocié. Cela libère du capital par rapport à l’achat direct du sous-jacent.
Risques et inconvénients de la négociation de futures
- Pertes potentielles illimitées : en cas de position courte, les pertes peuvent théoriquement être illimitées si le prix de l’actif sous-jacent s’envole. Cela peut également s’appliquer dans certains cas à une position longue ayant pour sous-jacent une matière première. Si le prix chute fortement, les pertes peuvent rapidement s’accumuler. Le cours de l’actif sous-jacent peut même dans certains cas devenir négatif, comme cela a été le cas au printemps 2020 pour les contrats Light Sweet Crude Oil (symbole : CL).
- Effet de levier : la valeur du contrat est amplifiée par le multiplicateur. Une variation relativement faible du prix peut entraîner d’importants gains ou pertes. L’effet de levier rend chaque mouvement de marché plus impactant sur votre performance, et dans les cas extrêmes, il est possible de perdre plus que votre mise initiale.
- Appels de marge (margin calls en anglais) : la négociation de futures peut entraîner la perte de l’intégralité de votre capital, voire davantage. En cas de perte supérieure à la marge initiale déposée, l’investisseur peut recevoir un appel de marge et être obligé de réinjecter des fonds pour maintenir sa position ouverte.
- Risque lié au roulement : lorsque vous clôturez un contrat arrivant à échéance pour en ouvrir un nouveau (roulement), la différence entre les prix respectifs des contrats (souvent due au phénomène de contango ou de backwardation) peut éroder les rendements ou générer des pertes inattendues.
Conclusion
Le COT Report est un outil incontournable pour qui s’intéresse aux marchés à terme et souhaite mieux comprendre les forces qui les animent. S’il est bien interprété, il permet de mesurer le sentiment de marché et d’identifier les signes d’un renversement de tendance potentiel. Toutefois, il ne doit pas être considéré comme un signal de trading autonome. Il s’agit d’un complément à l’analyse technique, fondamentale et à une gestion prudente des risques.
Investir dans les futures via LYNX
Le trading de futures requiert une bonne connaissance et une expérience suffisante. Depuis l’entrée en vigueur de nouvelles règles européennes en 2021, les clients ayant ouvert leur compte après cette date doivent obligatoirement passer un test d’adéquation ou un test de connaissances et d’expérience avant de pouvoir accéder à ces produits. Ces tests sont disponibles dans la section « Gestion du compte » de votre espace client. Les clients ayant ouvert leur compte avant 2021 peuvent, selon les cas, ne pas être soumis aux mêmes restrictions.
Sources
Commodity Futures Trading Commission : Commitments of Traders ; cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/index.htm.