Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans

Les rendements obligataires (bond yields en anglais) sont les taux d’intérêt versés aux détenteurs des obligations concernées. Ces rendements sont fixés au vu du prix des obligations dont ils sont les taux et fluctuent donc tous les jours en même temps que ces obligations. Dans cet article, nous nous intéressons au rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Il s’agit du taux d’intérêt actuel dont bénéficierait un investisseur s’il achetait aujourd’hui des bons du Trésor américain à échéance de 10 ans, lesquels sont des titres de créance obligataires délivrés par le Départment du Trésor. 

L’évolution du rendement de ces bons est suivi de près par les investisseurs. Il sert en effet d’indicateur car il représente différents aspects importants de l’économie tels que les taux d’emprunt immobilier. Lorsque le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans et les taux d’emprunt immobilier diminuent, le marché de l’immobilier se renforce. Ce qui a un effet bénéfique sur la croissance économique.

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Taux 10 ans (10-year yield)

Un indicateur de confiance

Le rendement des taux à 10 ans permet de mesurer le degré de confiance des investisseurs. Lorsque les investisseurs sont confiants, le prix des bons du Trésor à 10 ans diminue et, inversement, leur rendement augmente. En effet, les traders estiment qu’ils peuvent obtenir un rendement supérieur à celui que les emprunts d’État à 10 ans leur promettent en investissant dans des actifs plus risqués tels que les actions ou les ETF. Une hausse du taux à 10 ans révèle donc un goût du risque plus élevé.

En revanche, lorsque les investisseurs ont peur, ils se tournent vers les valeurs refuges telles que les bons du Trésor. Le prix de ces derniers augmente et, inversement, leur rendement diminue. En mars et en avril 2020, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint des plus bas records (cf. notre cercle rouge). Pris de panique devant la crise économique causée par la pandémie de COVID-19, les investisseurs se sont rués sur les obligations d’ État américaines, faisant ainsi chuter les rendements obligataires.

Un indicateur international

Ces phénomènes de hausse ou de baisse des rendements observés sur les marchés obligataires américains peuvent être provoqués par des événements propres aux U.S.A. Mais ils peuvent aussi être dus à des événements se produisant dans d’autres pays. Les bons du Trésor américain sont considérés comme des valeurs sûres par les investisseurs du monde entier. Si une guerre se déclenche en Europe, par exemple, comme cela a été le cas à la fin de février 2022, on verra donc les investisseurs européens acheter massivement des obligations américaines. Cette hausse massive de la demande causera alors une hausse du prix de ces obligations et une baisse de leur rendement, fussent-elles temporaires. 

La courbe des taux

Une autre indication fournie par le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans consiste dans son rapport au rendement du « 2 ans ». Les marchés s’intéressent à l’écart qui sépare le rendement du « 10 ans » et celui du « 2 ans » car ils y voient un indicateur particulièrement pertinent quand il s’agit d’évaluer la probabilité d’une crise économique. Historiquement, cette portion de la courbe des taux s’est quasiment toujours aplatie avant une phase de récession. Pour en savoir plus sur les informations fournies par l’aplatissement de la courbe des taux, consultez notre article sur le sujet.

Parfois, la courbe des taux fait plus que s’aplatir. Elle s’inverse. Dans des conditions normales de marché, les obligations de long terme présentent un rendement plus attractif que les obligations de court terme. C’est logique vu que le risque encouru par le détenteur d’obligations de long terme est plus important puisque il s’expose plus longtemps à la menace d’une baisse du prix des obligations. Pour compenser ce risque plus élevé, les émetteurs d’obligations demandent une compensation et l’obtiennent généralement sous la forme d’un rendement plus élevé. C’est ce qui explique pourquoi la courbe des taux est généralement ascendante.

Lorsque, en revanche, le taux du 2 ans devient plus élevé que celui du 10 ans, la courbe s’inverse. Cela signifie qu’il règne un climat pessimiste quant aux perspectives économiques de long terme. C’est pourquoi une telle inversion annonce souvent une phase de ralentissement de la croissance. Vu que le marché des obligations est le plus grand marché financier au monde, il vaut mieux prendre ces signaux au sérieux. Pour en savoir plus sur les informations fournies par l’inversion de la courbe des taux, consultez notre article sur le sujet.

Quels phénomènes impactent le taux à 10 ans US ?

La confiance des investisseurs

Il existe de nombreux phénomènes qui peuvent avoir un effet sur le rendement des bons du Trésor à 10 ans. Nous venons de voir que le sentiment du marché en est un. Lorsque les investisseurs envisagent l’avenir avec confiance, ils se détournent des obligations d’État et font grimper leur rendement. Cette confiance ou cette peur des marchés peut être elle-même déterminée par différentes causes : la solidité de la croissance, les tensions géopolitiques ou leur absence, etc.

L’inflation

L’inflation et les obligations d’État entretiennent une corrélation négative. Si, en effet, le taux de l’inflation augmente, le rendement réel de telle ou telle obligation d’État diminue. Si, par exemple, le rendement d’une obligation est de 3 % et que le taux de l’inflation se situe à 2 %, le rendement réel de cette obligation est égal à 3 – 2 = 1 %. Plus l’inflation est élevée, plus les rendements obligataires sont élevés, car les investisseurs exigent des rendements plus élevés pour bénéficier d’un rendement réel acceptable. On voit que la corrélation négative entre l’inflation et les obligations d’État signifie qu’il y a une corrélation positive entre l’inflation et les rendements obligataires.

Pour illustrer cette corrélation positive, John Murphy donne l’exemple de la corrélation entre l’indice CRB du prix des matières premières et le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Dans Intermarket Technical Analysis Trading Strategies for the Global Stock, Bond, Commodity, and Currency Markets, il montre que l’indice CRB et le taux du 10 ans américain ont tous les deux augmenté à partir du début des années 70, jusqu’en 1980. Fin 1980, l’indice CRB a commencé à chuter. Le taux du 10 ans a fait de même en 1981. Leur chute commune s’est poursuivie jusqu’en 1986.

En 2020-2022, on a pu observer la même corrélation entre l’indice CRB et le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. L’indice a commencé à se redresser fin avril 2020 (cf. notre cercle rouge sur le graphique hebdomadaire ci-dessus). Pour connaître ensuite une montée en flèche. Le rendement du 10 ans a lui aussi commencé à se redresser en avril 2020, avec un plus bas à 0,505 %, pour passer à 3,303 % en juin 2022.

Comment trader le taux à 10 ans US

Il existe des contrats à terme qui prennent le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans pour sous-jacent. Mais, si on ne souhaite pas entre sur ce marché méconnu, on peut utiliser les corrélations entre ce rendement et d’autres instruments financiers.

On peut se servir de la corrélation négative entre les rendements obligataires et les obligations pour parier sur une hausse ou une baisse du prix des obligations. Selon certains analystes, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans devrait se situer à 3,36 % d’ici la fin du deuxième trimestre 2022 et à 3,77 % d’ici l’été 2023. Si ces prédictions se confirmaient, cela signifierait que la tendance baissière observée sur le marché des obligations continuerait jusqu’à l’été 2023. Si on voulait parier sur une baisse du prix des obligations américaines, on pourrait attendre un rallye de court terme sur le marché obligataire et passer court au premier signe de faiblesse de ce rallye. Consultez notre article sur les obligations pour apprendre à investir sur ce marché.

On pourrait également passer court sur le marché d’instruments corrélés tels que TLT. TLT est en effet l’ETF qui représente les bons du Trésor américain de long terme. Les traders qui connaissent le fonctionnement des contrats futures pourraient également vendre le contrat à terme sur les bons du Trésor américain à 30 ans (symbole : ZB). Consultez notre article sur le trading des contrats futures pour apprendre à utiliser ces instruments.

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