Qu’est-ce qu’une option sur indice (index options) ?

Par Thomas Giraud

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On peut distinguer deux types d’options sur indice boursier (index options) : les options dont le sous-jacent est un indice boursier (cash index), d’une part, et, d’autre part, les options dont le sous-jacent est le contrat à terme d’un indice boursier (index futures contract).

On reconnaît souvent un indice boursier à son code mnémonique, lequel a tendance à se terminer par la lettre X. Le code mnémonique de l’indice S&P 500 est SPX et celui du Deutsche Aktien Index est DAX.

Dans cet article, nous n’évoquerons pas les options dont le sous-jacent est un ETF. En effet, les parts d’un ETF se négocient comme des actions. Les options des ETF correspondant à des indices boursiers fonctionnent donc généralement comme les options ayant une action pour sous-jacent. Elles n’ont pas besoin d’explications supplémentaires par rapport à celles données dans nos articles généraux sur les options et dans notre article consacré aux options sur les ETF liés aux indices américains. Si vous cherchez un courtier pour investir dans les options, cliquez ici.
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LES OPTIONS SONT DES INSTRUMENTS FINANCIERS COMPLEXES

Les options sont des instruments financiers complexes dont le maniement comporte des risques importants. Avant de les utiliser, les investisseurs doivent réfléchir sérieusement pour décider si les options conviennent à leurs objectifs d’investissement et à leur tolérance au risque. Les investisseurs doivent également approfondir leurs connaissances sur le marché des options et les stratégies d’options avant de commencer à négocier de tels produits financiers.

Options sur indice – Index Options

Options sur contrat à terme d’indice boursier

Si vous voulez vous exposer aux fluctuations du prix d’un indice en-dehors des heures de trading jour des marchés d’actions, vous pouvez vous tourner vers les options qui ont pour sous-jacent le contrat à terme de cet indice. Les options de ce type fonctionnent de la même manière que les autres options ayant un contrat à terme pour sous-jacent. Lorsque l’acheteur exerce son option, le vendeur se voit assigner une position consistant dans un contrat à terme. Il doit alors déposer une garantie (margin).

Si les options et le contrat à terme qui leur sert de sous-jacent arrivent à échéance en même temps, ces options ne peuvent cependant pas donner lieu à la livraison d’un sous-jacent à l’échéance. Quand elles expirent dans la monnaie, ces options donnent lieu à un transfert d’argent entre les deux parties concernées. Comme les contrats à terme des indices boursiers tendent à expirer en mars, juin, septembre et décembre, ce type de transfert peut se produire quatre fois par an, au terme de chaque trimestre, le troisième vendredi du mois concerné.

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complexité des options sur futures

Les options ayant un contrat à terme pour sous-jacent sont des instruments financiers particulièrement complexes. Avant d’envisager le trading d’options sur futures, il est essentiel de bien comprendre les mécanismes spécifiques de ces instruments, notamment l’effet de levier et la méthode de calcul des exigences de marge, comme le SPAN margin (Standard Portfolio Analysis of Risk).

Exemple d’une option n’expirant pas en même temps que le future sous-jacent

Prenons l’exemple d’une option d’achat de strike 2000 qui expire en août et qui a pour sous-jacent le contrat à terme d’un indice boursier. Comme il n’existe pas de contrat à terme correspondant en août, le mois du contrat sous-jacent est le mois de septembre. Si, à l’échéance de l’option, le sous-jacent se négocie à 2050, le call expire alors dans la monnaie et donne lieu à un exercice et à une assignation automatiques. L’acheteur du call ouvre une position longue consistant dans le contrat à terme de septembre. Et le vendeur du call ouvre une position courte consistant dans le contrat à terme de septembre.

Une fois leur position ouverte sur le marché à terme, les deux traders doivent déposer une marge initiale et respecter les exigences de marge de variation quotidienne. Si le marché évolue défavorablement, cela peut entraîner des appels de marge importants, voire une liquidation forcée en cas de défaut de couverture.

Exemple d’une option expirant en même temps que le future sous-jacent

Il convient tout d’abord de noter que les options qui ont pour sous-jacent le contrat à terme d’un indice sont généralement de style américain. Cela signifie que ces options peuvent être exercées à tout moment par l’acheteur.

Mais que se passe-t-il si l’acheteur n’exerce pas ses options et que les options et le future sous-jacent arrivent à échéance en même temps ? Examinons l’exemple d’une option d’achat de strike 2000 qui expire en septembre et qui a pour sous-jacent le contrat à terme d’un indice boursier. Cette option arrive à échéance en même temps que le contrat sous-jacent, c’est-à-dire le matin du troisième vendredi du mois de septembre. Si, à l’échéance, le call est hors de la monnaie, il expire sans valeur. Si, en revanche, le call est dans la monnaie, l’expiration ne donne pas lieu à la livraison d’un contrat à terme mais à un transfert d’argent. L’acheteur du call bénéficie d’un crédit, le vendeur du call subit un débit, dont le montant se calcule sur la base de la valeur finale du contrat sous-jacent, du strike de l’option, et du multiplicateur concerné.

Si, par exemple, la valeur finale du contrat à terme est 2050 et que le multiplicateur de l’indice est 100, l’acheteur du call bénéficie d’un crédit égal à :

(2050 – 2000) x 100 = 5000 $

Pour connaître le multiplicateur correspondant au contrat à terme sous-jacent de vos options, rendez-vous dans la chaîne d’options et entrez le symbole de ce contrat à terme. Le multiplicateur apparaît alors en haut à droite de l’écran. Dans l’illustration ci-dessous, on peut voir que le multiplicateur du E-mini S&P 500 (symbole: ES) est de 50 (cf. notre cercle rouge).

Options sur indice boursier (Index Options)

Les options dont le sous-jacent est un indice boursier (cash index) sont généralement de style européen. Cela signifie que l’acheteur d’options de ce type ne peut pas les exercer avant leur échéance.

Mais que se passe-t-il lorsqu’une option indicielle expire dans la monnaie ? L’expiration ne donne pas lieu à la livraison d’un sous-jacent, mais à un transfert d’argent entre les deux parties concernées. L’acheteur de l’option bénéficie d’un crédit , le vendeur de cette option subit un débit s’élevant à la même somme. Pour calculer le montant de ce transfert, il faut calculer la différence entre le prix final de l’indice et le strike de l’option, puis multiplier cette différence par le multiplicateur concerné. Quel prix de l’indice est pris en considération dans ce calcul ? Comme les options sur indice boursier arrivent d’habitude à échéance le matin du jour concerné, ce prix est généralement calculé sur la base des cours d’ouverture de l’indice pris en considération.

Avantages et risques liés aux options sur indice

Diversifier son portefeuille

Les options sur indice permettent aux investisseurs de diversifier leur portefeuille. Au lieu d’acheter ou de vendre une action individuelle, l’investisseur qui ouvre une position à l’aide de telles options s’épargne le risque de subir la chute ou l’ascension brutale de telle action individuelle. Les indices boursiers sont en effet souvent moins volatils que les actions qui les composent.

les options via lynx
COMMENT NéGOCIER LES OPTIONS VIA LYNX

Le trading d’options est réservé aux investisseurs expérimentés qui connaissent bien le fonctionnement des produits dérivés et comprennent les risques associés. Pour les investisseurs novices, il est conseillé d’acquérir d’abord plus de connaissances et éventuellement d’utiliser un environnement de trading simulé. Lorsqu’un investisseur décide d’utiliser LYNX, il doit passer un test d’adéquation avant d’être autorisé à négocier des options.

Protéger son portefeuille

Les options sur indice peuvent également être utilisées pour protéger un portefeuille d’actions. Un investisseur qui a acheté des parts de différentes actions du S&P 500 peut par exemple acheter un protective put ayant pour sous-jacent le même indice. En cas de crash du marché des actions américain, son put prend de la valeur. Il peut alors le revendre en faisant un profit pour compenser une partie des pertes subies par les actions de son portefeuille.

Les risques

Les options indicielles exposent aux mêmes risques que les autres types d’options. Leur valeur peut fluctuer fortement en fonction de la volatilité du marché sous-jacent, du temps restant jusqu’à l’échéance et des mouvements du prix de l’indice concerné.

Le risque propre aux options indicielles réside dans leur complexité. Vous devez connaître l’effet de levier inhérent aux contrats que vous négocier pour pouvoir mesurer vos pertes potentielles et savoir s’ils sont adaptés à votre profil d’investisseur.

Investir dans les options via LYNX

Grâce à la plateforme de trading TWS disponible via LYNX, vous disposez de nombreux outils pour trader vos options. Vous pouvez notamment afficher la valeur des grecques dans votre chaîne d’options. Découvrez l’offre LYNX en matière d’options :

Sources

Natenberg, Sheldon, Option Volatility and Pricing Advanced Trading Strategies and Techniques, chapitre « Stock Index Options »

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