Le gamma d’une option indique la vitesse à laquelle le delta change lorsque le prix du sous-jacent varie. Autrement dit, il mesure la « courbure » de la relation entre l’option et son sous-jacent.
Comprendre le gamma est essentiel pour évaluer le risque d’une position en options : il permet d’anticiper comment le delta de cette position évoluera si le prix du sous-jacent monte ou baisse.
Cet article vous donne un aperçu concis de ce concept fondamental. Si vous cherchez un courtier pour investir dans les options, cliquez ici.
Les options sont des instruments financiers complexes dont le maniement comporte des risques importants. Avant de les utiliser, les investisseurs doivent réfléchir sérieusement pour décider si les options conviennent à leurs objectifs d’investissement et à leur tolérance au risque. Les investisseurs doivent également approfondir leurs connaissances sur le marché des options et les stratégies d’options avant de commencer à négocier de tels produits financiers.
Gamma Options
Définition
Le gamma d’une option
Qu’est-ce que le gamma ? Le gamma est la valeur qui mesure la vitesse avec laquelle le delta d’une option augmente ou diminue quand le prix du sous-jacent augmente ou diminue.
La valeur du gamma est généralement exprimée sous la forme d’un nombre positif compris entre 0 et 1, par exemple 0,23. Si le prix du sous-jacent augmente de 1 point, il faut ajouter le montant du gamma à l’ancien delta ; si le prix du sous-jacent diminue de 1 point, il faut soustraire le montant du gamma à l’ancien delta. Par exemple, si le gamma d’un call s’élève à 0,01, le delta de l’option doit augmenter de 0,01 point si le prix du sous-jacent augmente de 1 point. Et le delta de l’option doit diminuer de 0,01 point si le prix du sous-jacent diminue de 1 point.
Exemples
Prenons l’exemple d’un call à la monnaie qui a un delta de 0,51, et un gamma de 0,38. Si le prix du sous-jacent augmente d’un point, le nouveau delta de l’option s’élève à 0,89. Si le prix du sous-jacent diminue d’un point, le nouveau delta de l’option s’élèvera à 0,13. Prenons maintenant le cas d’un put à la monnaie dont le delta est -0,47 et dont le gamma est 0,01. Si le prix du sous-jacent augmente d’un point, le nouveau delta s’élève à -0,46. Si le prix du sous-jacent diminue d’un point, le nouveau delta s’élève à -0,48.
Le gamma d’une position
Le gamma d’un call ou d’un put est toujours positif. Mais il n’en va pas de même du gamma d’une position. Lorsqu’un trader achète un call ou un put, le gamma de la position ouverte est positif. Lorsqu’un trader vend un call ou un put, le gamma de la position ouverte est négatif. Par exemple, le gamma d’une position short put se présente sous la forme d’un nombre négatif.
Le trading d’options est réservé aux investisseurs expérimentés qui connaissent bien le fonctionnement des produits dérivés et comprennent les risques associés. Pour les investisseurs novices, il est conseillé d’acquérir d’abord plus de connaissances et éventuellement d’utiliser un environnement de trading simulé. Lorsqu’un investisseur souhaite négocier des options via LYNX, il doit passer un test d’adéquation avant d’être autorisé à négocier ce type de produit.
Une position dont le gamma est positif voit son delta augmenter lorsque le prix du sous-jacent augmente. Puisqu’on ajoute alors un nombre positif (le gamma) à l’ancien delta. En revanche, elle voit son delta diminuer lorsque le prix du sous-jacent diminue puisqu’on soustrait alors un nombre positif (le gamma) à l’ancien delta. À l’inverse, une position dont le gamma est négatif voit son delta diminuer lorsque le prix du sous-jacent augmente puisqu’on ajoute alors un nombre négatif (le gamma) à l’ancien delta. En revanche, elle voit son delta augmenter lorsque le prix du sous-jacent diminue puisqu’on soustrait alors un nombre négatif (le gamma) à l’ancien delta.
« L’ami des acheteurs, l’ennemi des vendeurs »
Gamma positif
On dit souvent que le gamma est l’ami des acheteurs d’options. Lorsque le gamma d’une position est positif, le delta de la position et le prix du sous-jacent évoluent dans la même direction. L’un augmente lorsque l’autre augmente, et vice versa. Lorsque le delta de la position est positif, cela lui permet d’engranger des profits plus vite à chaque fois que le prix du sous-jacent augmente. Lorsque le delta de la position est négatif, cela rend ce delta moins négatif, ce qui permet à la position de perdre de l’argent moins vite à chaque fois que le prix du sous-jacent augmente.
Prenons l’exemple d’un long call. La position a un biais haussier puisque son delta est positif (+0,56) et son gamma s’élève à 0,05. Si le prix du sous-jacent augmente, il faut ajouter le gamma de la position (+0,05) à l’ancien delta (+0,56). La position présente alors un delta de +0,61. Si bien qu’elle empoche non plus 56 $ mais 61 $ à chaque fois que le sous-jacent augmente d’un point.
Si le prix du sous-jacent diminue, il faut soustraire le gamma de la position (+0,05) à l’ancien delta (+0,56). La position présente alors un delta de +0,51. Si bien qu’elle perd non plus 56 $ mais seulement 51 $ à chaque fois que le sous-jacent diminue d’un point.
Gamma négatif
On dit souvent que le gamma est l’ennemi des vendeurs. Le gamma négatif d’un short put ou d’un short call fait que, avec de telles positions, le delta de la position diminue à chaque fois que le prix du sous-jacent augmente et qu’il augmente à chaque fois que le prix du sous-jacent diminue. Lorsque le delta de la position est positif, une hausse du sous-jacent rend ce delta moins positif : la position gagne de l’argent moins vite à mesure que le sous-jacent augmente. Lorsque le delta de la position est négatif, une hausse du sous-jacent rend ce delta plus négatif à chaque fois que le prix du sous-jacent augmente ; la position perd de l’argent plus vite à chaque fois que le prix du sous-jacent augmente.
Attention ! Le gamma d’une option n’est pas le seul facteur influençant le prix de cette option. Le prix d’une option est le résultat d’un équilibre complexe entre plusieurs variables, appelées les grecques. Une position à gamma positif peut subir une perte même si le marché évolue en sa faveur tandis qu’une position à gamma négatif peut faire un profit même si le marché évolue en sa défaveur.
Les fluctuations du gamma et le risque gamma
Fluctuations du gamma
Dans un cycle d’expiration donné, le gamma le plus élevé est celui des options à la monnaie.
Mais la valeur du gamma d’une option ne dépend pas seulement de son rapport au prix d’exercice à la monnaie. Le gamma dépend du nombre de jours restant avant l’échéance et de la volatilité du marché sous-jacent. Le gamma d’une option à la monnaie augmente si le nombre de jours restants ou si la volatilité diminue. Et le gamma d’une option à la monnaie diminue si on augmente le nombre de jours restants ou la volatilité. Dans la figure ci-dessous, on peut voir que la courbe du gamma correspondant à moins de jours et moins de volatilité (petits pointillés) est plus haute que les deux autres courbes.
Le risque gamma
Dans un cycle d’expiration donné, le gamma est à son maximum chez les options à la monnaie. Et le gamma d’une option à la monnaie augmente avec le passage du temps ou la baisse de la volatilité. Les traders ayant des positions courtes qui impliquent des options qui sont à la monnaie et près de leur date d’échéance s’exposent potentiellement à une hausse de leur risque directionnel. Comme ces options sont à la monnaie, leur delta est proche de 0,50 s’il s’agit de calls, de -0,50 s’il s’agit de puts. Mais comme leur gamma est élevé, leur delta peut rapidement s’approcher de +1 s’il s’agit de calls et de -1 s’il s’agit de puts. Avec un delta de 1 ou de -1, une position courte est exposée au risque de voir son P/L diminuer de près de 100 $ à chaque fois que le sous-jacent évolue d’un point en sa défaveur.
Si on veut réduire le risque gamma, on peut fermer ses positions plusieurs semaines ou plusieurs jours avant l’échéance. Plus on est loin de l’échéance, plus on réduit le risque de s’exposer à une valeur gamma élevée.
Investir dans les options via LYNX
Via LYNX, vous pouvez négocier des options sur différents marchés américains et européens. Investissez dans des options sur action mais aussi dans des options sur indice. Vous disposez également d’outils de trading tels que l’OptionTrader. Découvrez l’offre de LYNX en matière d’options :
Sources
Natenberg, Sheldon. Option Volatility and Pricing: Advanced Trading Strategies and Techniques, 2nd Edition, New York: McGraw-Hill Education, 2014.
