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En effet, elle n’implique que des options.
Dans cet article, nous présentons cette stratégie, ses avantages et ses risques. Que vous soyez un investisseur débutant ou expérimenté, la PMCC peut être un outil précieux car elle nécessite moins de capital qu’un covered call équivalent. Apprenez à l’utiliser à bon escient pour tenter de générer des profits tout en économisant votre capital. Si vous cherchez un courtier pour trader les options, cliquez ici.
Stratégie Options
Définition
Le Poor Man’s Covered Call (PMCC), c’est une stratégie qui consiste à acheter un spread diagonal à l’aide d’options d’achat (calls) pour créer une position destinée à se comporter comme un covered call équivalent. Avec cette stratégie, on achète un call dans la monnaie dans le cycle d’expiration de long terme, et on vend un call hors de la monnaie dans le cycle d’expiration de court terme mais dans le même sous-jacent.
Comme le call acheté est plus cher que le call vendu, on ouvre la position en payant un débit. Assurez-vous que ce débit ne soit pas supérieur au risque que vous êtes prêt à tolérer étant donné la valeur de votre compte de trading. De plus, nous vous conseillons de faire en sorte que ce débit ne soit pas supérieur à 75 % de la distance entre les prix d’exercice (strikes) et que, à l’ouverture de la position, la valeur temps du call short soit égale ou supérieure à celle du call long.
Quand utiliser la stratégie du PMCC ?
Biais haussier ou baissier ?
Comme un covered call, le PMCC est une stratégie haussière puisqu’on achète un call de prix d’exercice (strike) inférieur et qu’on vend un call de prix d’exercice supérieur pour obtenir un delta net positif. Les traders utilisent souvent le PMCC lorsqu’ils s’attendent à voir les prix du sous-jacent évoluer latéralement ou augmenter.
Une volatilité implicite peu élevée
On a intérêt à utiliser cette stratégie lorsque la volatilité implicite du sous-jacent est peu élevée parce que la position ouverte profiterait d’une hausse de cette volatilité. En effet, avec une telle hausse, la valeur de l’option de long terme augmenterait plus vite que celle de l’option de court terme, ce qui améliorerait le P/L de la position.
Profit potentiel
À proprement parler, le profit potentiel ne peut être défini à l’avance car l’option vendue et l’option achetée n’appartiennent pas au même cycle d’expiration. Mais on peut imaginer différents scenarios.
Le call short expire hors de la monnaie
Si la hausse du prix du sous-jacent escomptée a eu lieu mais qu’elle ne dépasse le strike du call short à l’expiration de celui-ci, ce call expire hors de la monnaie, et la position présente sans doute un profit. On peut alors racheter le call long pour fermer la position et réaliser ce profit. Dans ce cas de figure, le profit potentiel se calcule à l’aide de la formule suivante :
Profit potentiel =
(valeur intrinsèque de l’option long + valeur temps de l’option long + prime de l’option short – prime de l’option long) × 100
Prenons l’exemple d’un trader qui achète l’action ABC lorsque celle-ci se négocie au prix de 100 $. Pour essayer de profiter d’une hausse du prix de l’action, il achète dans le cycle de long terme un call dans la monnaie, dont le prix d’exercice est 90 $ et dont la prime s’élève à 15 $. De plus, il vend dans le cycle de court terme un call hors de la monnaie, dont le prix d’exercice est 105 $ et dont la prime s’élève à 2 $. À l’échéance du call short de court terme, la hausse escomptée du prix de l’action a eu lieu et celle-ci se négocie à un prix de 105 $ identique au strike du call short. Si notre trader décide de fermer la position en vendant le call de long terme, il réalise le profit suivant (VT = valeur temps du call long) :
Profit = (105 – 90 + VT − 15 + 2) × 100
Le call short expire dans la monnaie
Si le call short passe dans la monnaie, la hausse du sous-jacent escomptée a assurément eu lieu, et la position présente sans doute un profit. Si votre objectif de gain est atteint (par exemple, 25 ou 50 % du débit que vous avez payé pour ouvrir la position), vous pouvez racheter la position pour prendre vos bénéfices.
Dans le cas d’une hausse du prix du sous-jacent au-dessus du strike du call short, ce call short a à l’approche de son échéance une valeur proche de sa valeur intrinsèque, puisqu’il n’a pas de valeur temps ou peu. Mais la perte provoquée par la hausse de la valeur intrinsèque du call short est compensée par le gain provoquée par la hausse de la valeur intrinsèque du call long. La valeur intrinsèque du spread est alors égale à la différence entre le prix d’exercice du call short et celui du call long.
Reprenons notre exemple d’un trader anticipant une hausse de l’action ABC qui se négocie à 100 $, qui achète le call de strike 90 $ et qui vend le call de strike 105 $. Si le call short passe dans la monnaie, la valeur intrinsèque du spread s’élève à :
(105 − 90) × 100 = 1.500 $
Pour calculer la valeur totale du spread à l’approche de l’échéance de court terme, il suffit d’ajouter à cette valeur intrinsèque la valeur temps du call long.
Risque
Avec un Poor Man’s Covered Call, le scénario que l’on ne veut pas est celui où le prix du sous-jacent s’effondre, où le call long expire hors de la monnaie et où sa valeur devient nulle. On réalise alors une perte qui se calcule à l’aide de la formule suivante :
Perte potentielle = prime du call long – prime du call short
Reprenons notre exemple précédent. Notre trader a acheté un call long dont la prime s’élevait à 15 $ par action et il a vendu un call short dont la prime s’élevait à 2 $ par action. Après l’ouverture de la position, le prix du sous-jacent ne cesse de baisser mais notre trader ne procède à aucun ajustement. À l’échéance de l’option de long terme, celle-ci expire hors de la monnaie. La perte de la position s’élève à :
(15 − 2) × 100 = 1.300 $
Si votre call short passe dans la monnaie, vous pouvez à tout moment être confronté à une assignation. Et si votre call short expire dans la monnaie, vous recevez automatiquement dans votre portefeuille 100 parts short de l’action sous-jacente. Pour supprimer le risque illimité auquel vous exposent 100 parts short d’une action, nous vous conseillons d’exercer alors votre call long pour acheter 100 parts de l’action et fermer ainsi la position action créée par l’assignation.
Avantages du PMCC
Avec un covered call, on achète 100 parts d’une action pour « couvrir » le call que l’on vend. Avec un PMCC, on utilise un call de long terme pour jouer ce rôle. Et on utilise ainsi une partie seulement du capital qui serait requis pour acheter les 100 parts du sous-jacent. D’où le nom de la stratégie (le covered call du pauvre), puisque celle-ci permet de créer une position qui est similaire à un covered call mais qui est moins coûteuse en termes de capital requis.
De plus, la vente du call dans le cycle de court terme permet de réduire le coût de l’achat du call de long terme.
Inconvénients du PMCC
Le PMCC expose le trader qui utilise cette stratégie aux risques associés à l’exercice du call long et à l’assignation sur le call short. Nous vous conseillons de racheter votre call long avant son expiration pour ne pas recevoir 100 parts du sous-jacent en cas d’expiration dans la monnaie. Et nous vous conseillons, en cas d’assignation sur votre call short, d’exercer votre call long pour fermer la position action créée par l’assignation.
Management
Lorsque l’échéance de l’option de court terme approche, vous avez le choix entre différentes possibilités. Vous pouvez la laisser arriver à échéance ou la racheter. Vous pouvez aussi la rouler vers un cycle d’expiration ultérieur pour recevoir un crédit supplémentaire et réduire ainsi le coût occasionné par l’achat du spread. Si vous laissez votre call short arriver à échéance et que celui-ci expire dans la monnaie, nous vous conseillons d’exercer votre call long pour fermer la position action créée par l’assignation et supprimer le risque illimité associé à une position action short.
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